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物流行業依然處于成長期

2018-09-26 15:15:22      點擊:

 摘要: 長江證券分析師吳云英9月9日發布物流行業研究報告,認為物流行業目前依然處于成長期,雖難有超預期機會,但整體業務需求有一定保障,大幅波動的風險不大。給予對該行業“看好”的投資評級。

      (2011年9月)中儲股份:物流地王可守更可攻第3頁:建發股份:供應鏈和房地產兩大業務齊頭并進
        長江證券分析師吳云英9月9日發布物流行業研究報告,認為物流行業目前依然處于成長期,雖難有超預期機會,但整體業務需求有一定保障,大幅波動的風險不大。給予對該行業“看好”的投資評級。
        研報指出,今年上半年我國社會物流總額增速為14.1%,雖低于去年同期,但高于上半年GDP同比增速9.6%。反映了物流行業仍然處于高速發展期。物流企業營業收入增長強勁,物流板塊高于中小板的增速也符合此前的預期。
        研報認為,從長遠來看,貨運需求增速同比有長期而較穩定增長,短期不會有整體需求萎縮的擔憂,因此物流上市企業雖難有超預期機會,但整體業務需求有一定保障,大幅波動的風險不大。此外,物流業上市公司業務分化局面并沒有改善,因此分化發展將持續,從上市公司自身也可以看到如此特點。怡亞通,飛馬國際雙雙進入業務轉型期,從轉型結果來看,怡亞通快消業務做的并不理想,飛馬國際煤炭供應鏈業務還有待觀察;保稅科技倉儲業務增速將出現見頂回落趨勢;澳洋順昌和恒基達鑫產能擴張項目將帶來業績更高增長;中儲股份隨倉儲面積增加和管理能力提升維持高增長;建發股份可享受業務量增長和地產結算帶來的業績高增長。
       研報建議下半年重點關注以下公司:建發股份和中儲股份。中儲股份深度報告:物流地王,可守更可攻 中儲股份600787公路港口航運行業公司最核心資產土地資源價值不菲,鑄就較高安全投資邊際。公司現有倉儲土地641萬平方米,土地賬面價值極低,不考慮其土地的經營作用僅考慮出讓價值,每股土地價值就高達11.4元,再考慮到母公司中儲總公司仍有資產注入預期,可以認為當前股價具有較高安全邊際。 、
        公司基礎物流業務受經濟大勢沖擊較小,增長穩健。公司物流業務以“下游客戶難以削減的基本支出”--倉儲等基礎服務為主,即使在經濟形勢較為不確定時,由于倉儲資源的稀缺性和需求剛性,該業務也可以為公司提供基本盈利保證,由此鋪就公司良好的防御性。
        質押融資業務是公司發展未來一重要增長點。公司質押融資業務主要是為代銀行監管企業質押存貨收取傭金,市場需求大且毛利率高。公司控貨能力和品牌優勢形成了一定的進入壁壘,10年該項業務實現營業收入1.36億元,未

來料將保持高增速。
        現貨市場業務與物流地產業務激活公司工業用地商業屬性,F貨市場和物流地產業務分別是以符合政策導向為前提,在現有倉儲基地上建立起來的貿易市場和配套寫字樓出售出租等業務,激活了公司工業土地的商業屬性,使土地單位面積經濟效益增長二十倍以上,業績可能呈爆發式增長。
        公司增長驅動力明確,業務空間廣闊。公司業務已充分市場化,物流新政出臺、國資委考核壓力加大、人力資源水平提升、新技術新模式普及等都將成為提升其管理和服務等能力的重要推力,成長性將遠超國內外同行。
        業績預測與評級:公司兼具防御性和進攻性,新興業務的進攻性極具潛力。預計11-13年EPS分別為0.42元、0.53元和0.68元,其中11年物流板塊、貿易板塊EPS分別為0.23元和0.19元;11年DCF估值結果:FCFF23.86元,FCFE19.81元。鑒于物流行業平均估值水平和公司良好的成長性,分別對兩類業務給予45倍PE和35倍PE估值預期,綜合考慮絕對估值和相對估值,給予公司六個月目標價17.0元預期,提升空間47%,故調升評級至“強烈推薦”。
     建發股份:供應鏈和房地產兩大業務齊頭并進 建發股份600153批發和零售貿易  研究機構:天相投資分析師:
  2011年上半年,公司實現營業收入381.05億元,同比增長29.72%;營業利潤18.87億元,同比增長50.42%;歸屬母公司所有者凈利潤12.08億元,同比增長53.49%;基本每股收益0.54元,每股凈資產3.25元。
        增收增利的主要原因:一、供應鏈運營和房地產兩大業務都實現收入同比增長;二、投資凈收益3.75億元,同比增長812%,主要是由于報告期內轉讓上海長進置業100%股權及君龍人壽50%股權所致,投資凈收益占營業利潤的20%。
        供應鏈運營業務毛利率提升:報告期內供應鏈運營業務實現營業收入345.05億元,同比增加28%;實現凈利潤5.71億元,同比增加34.07%。供應鏈業務營業收入占比為90.56%,凈利潤占比為47.27%。毛利率為5.18%,同比提升0.11個百分點。
        房地產業務銷售勢頭良好:公司地產業務主要通過控股95%的聯發集團和控股54.65%的建發地產經營運作。報告期內,聯發集團簽約銷售總面積26萬平方米,同比增長18%;簽約銷售總收入21億元,與去年同期持平;截至報告期末,尚有29.8萬平方米已銷售但未結算,合同金額總計23.8億元。報告期內,建發房產簽約銷售總面積17.45萬平方米,同比增長132.67%;
        簽約銷售總收入26.7億元,同比增長345%;截至報告期末,尚有27.16萬平方米已銷售但未結算,合同金額總計44.09億元。房地產業務實現營業收入33.9億元,同比增長64%,毛利率為37.74%,同比減少9.09個百分點,主要系去年同期房地產利潤構成中含有一級土地開發拍賣項目,毛利較高,今年上半年則沒有類似業務。
        盈利預測和投資評級。我們預測公司2011-2012年EPS分別為0.98元和1.04元,按昨日收盤價8.24元計算,動態PE分別為8.4倍和7.9倍,與貿易行業上市公司相比,公司具備一定估值優勢。公司的供應鏈業務發展迅速,資產消耗少,盈利能力強,公司地產業務項目儲備豐富,布局合理,銷售良好,此外,海峽西岸經濟區的建立也將對公司經營形成巨大的推動作用,維持公司“買入”的投資評級風險提示。房地產項目結算進度不達預期的風險;供應鏈業務受大宗商品價格波動影響的風險。

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